Test Howeya to pojęcie, które ma fundamentalne znaczenie w kontekście regulacji rynku kryptowalut. Jest to test prawny, który pomaga określić, czy określony token lub kryptowaluta podlega przepisom dotyczącym papierów wartościowych, czy nie.
Zrozumienie tego, jak działa test Howeya, jest istotne zarówno dla emitentów kryptowalut, jak i organów regulacyjnych, które starają się kontrolować rynek kryptowalut. W niniejszym artykule przyjrzymy się bliżej temu testowi oraz jego znaczeniu w kontekście kryptowalut.
Czym jest test Howeya?
Test Howeya został nazwany na cześć przypadku sądowego SEC v. W.J. Howey Co. Jest to standard prawny, który został wypracowany przez amerykański Sąd Najwyższy w wyniku rozpoznania wspomnianej sprawy z 1946 roku. Wtedy to właśnie firma Howey Company sprzedawała nieruchomości na Florydzie w formie udziałów w programie, który zapewniał właścicielom prawo do zbiorowej uprawy ziemi i dzielenia się zyskami z uprawy. Sąd uznał, że te udziały były papierami wartościowymi, a więc podlegały regulacjom SEC (Komisji Papierów Wartościowych i Giełd).
Na podstawie tegoż właśnie wyroku, został sformułowany test Howeya. Ustala on, czy dana transakcja kwalifikuje się jako kontrakt inwestycyjny, czy umowę inwestycyjną.
Jeśli dana transakcja zostanie sklasyfikowana jako kontrakt inwestycyjny, podlega wówczas wymogom rejestracyjnym zgodnie z Ustawą o papierach wartościowych z 1933 roku i Ustawą o obrocie papierami wartościowymi z 1934 roku.
Natomiast, zgodnie z orzeczeniem Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), z umową inwestycyjną mamy do czynienia wtedy, kiedy inwestujemy pieniądze we wspólne przedsięwzięcie z uzasadnionym oczekiwaniem zysków. Co ważne, zyski mają być czerpane z wysiłku innych osób.
Test Howeya ma zastosowanie do każdej umowy, schematu czy transakcji, niezależnie od tego, czy mają one cechy typowych papierów wartościowych.
Cztery główne elementy testu Howeya
Od momentu powstania, test Howeya jest przepisem prawnym, do określania, czy dana transakcja jest kontraktem inwestycyjnym. Zgodnie z testem, klasyfikuje się ona jako papier wartościowy, jeśli spełnia główne elementy:
- Inwestycja pieniędzy;
- We wspólne przedsięwzięcie;
- Z oczekiwaniem zysku;
- Czerpanego z wysiłku innych osób.
Jak działa test Howeya w kontekście kryptowalut?
W przypadku kryptowalut test Howeya jest używany do określenia, czy dany token lub ICO (Initial Coin Offering) kwalifikuje się jako papier wartościowy. Jest to istotne z punktu widzenia regulacji, ponieważ papier wartościowy podlega ścisłym przepisom i nadzorowi organów regulacyjnych, takich jak SEC.
Aby zrozumieć, czy dana kryptowaluta lub token podlega testowi Howeya, należy ocenić, czy spełnia ona trzy główne kryteria:
Inwestycja pieniężna: Czy inwestorzy dokonują wkładu finansowego w nadziei na przyszły zysk? Jeśli tak, to pierwsze kryterium spełnione.
Wspólne przedsięwzięcie: Czy istnieje wspólne przedsiębiorstwo, w którym uczestnicy działają razem i dzielą ryzyko i zyski? To może obejmować projekty ICO, giełdy kryptowalut, lub platformy DeFi.
Oczekiwane zyski z działalności innych: Czy inwestorzy polegają na pracy innych, takich jak twórcy projektu, w celu uzyskania zysków? Jeśli tak, to trzecie kryterium jest spełnione.
Jeśli token lub kryptowaluta spełnia te trzy kryteria, istnieje ryzyko, że zostanie uznany za papier wartościowy i podlega regulacjom. To oznacza, że emitent musi przestrzegać przepisów dotyczących rejestracji, ujawnień i nadzoru organu regulacyjnego.
Kryptowaluty są bardzo trudne do sklasyfikowania. Są w pełni zdecentralizowane, dlatego skutecznie wymykają się regulatorom. Niemniej jednak nie przeszkadza to Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), aby sprawdzać, czy spełniają one kryteria testu Howeya.
Według SEC punkt pierwszy testu jest bardzo łatwo spełniany przez większość cyfrowych aktywów. Dlaczego? Ponieważ pieniądze fiducjarne lub inne aktywa są tworzone z oczekiwaniem zysku. Podobnie test „wspólnego przedsięwzięcia” jest bardzo łatwo spełniony.
Komisja niejednokrotnie wykorzystuje ten test, aby podejmować kroki prawne przeciwko deweloperom kryptowaultowym.
Test Howeya vs. kryptowaluty
Najświeższym przykładem zastosowania testu Howeya w kryptowalutach będzie przypadek Ripple (XRP). W 2020 roku SEC złożyła pozew przeciwko Ripple podkreślając, że kryptowaluta jest papierem wartościowym. Ripple zaprzeczyło oczywiście tym oskarżeniom i wniosło o wydanie wyroku podsumowującego.
W 2023 roku sąd orzekł, że Ripple i jego moneta XRP nie przeszły testu Howeya. Orzeczenie sądu do tej pory pozostaje kontrowersyjne. Branża kryptowalutowa ogłosiła zwycięstwo, jednakże SEC podkreśla, że ureguluje tę kryptowalutę za pomocą testu.
Konsekwencje naruszenia testu Howeya
Naruszenie testu Howeya i uznania tokenu lub kryptowaluty za papier wartościowy bez stosownej rejestracji może prowadzić do poważnych konsekwencji prawnych, w tym kar finansowych i sankcji karnych. Dlatego emitenci kryptowalut i tokenów starają się uważnie analizować, czy ich projekty spełniają wymagania testu Howeya i, w przypadku wątpliwości, konsultować się z prawnikami specjalizującymi się w prawie finansowym.
Podsumowanie
Test Howeya stanowi kluczowy element oceny, czy dany token lub kryptowaluta jest uważany za papier wartościowy i podlega przepisom regulacyjnym. W kontekście rynku kryptowalut, gdzie innowacje i nowe modele biznesowe kwitną, zrozumienie testu Howeya jest niezwykle istotne dla emitentów i inwestorów. Emitenci kryptowalut starają się coraz częściej dostosować swoje projekty tak, aby uniknąć uznania ich tokenów za papiery wartościowe i przestrzegać odpowiednich przepisów prawnych. Jednocześnie organy regulacyjne, takie jak SEC, monitorują rynek kryptowalut, aby zapewnić ochronę inwestorów i stabilność rynku finansowego.
